美股公司研究万事达卡2020年静观其

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在我们评估万事达信用卡的支付量时，我们对年持谨慎态度，但对其年的股票走势更为乐观。

我们需要注意的重点是，万事达在非美国市场，尤其是在发展中国家，拥有更大的敞口。

我们的论点目前是中立的；无论如何，我们都愿意重新审视万事达卡，因为近期内会有更多关于其支付金额的信息。

我们刚刚在4月22日发布了Visa(V)的收益预览。我们认为，对万事达卡(MA)进行单独分析是公平的，这两个公司的名字就像连体双胞胎一样紧紧关联，而且一些投资者(在我们看来是错误的)甚至将Visa和万事达卡描述为“双头垄断”企业。当然，他们都在同一支付网络业务领域，争夺拥有相同投资组合的客户。

然而，一旦我们开始剖析细节，两者就大不相同了。这些细节是否使我们的论点在新冠病毒后的世界有所不同:也就是说，对于年，我们建议置身事外。与此同时，我们相信万事达卡会在年变得更加有趣。

我们关于万事达卡的文章目前是中立的：如果你是一个长期投资者，你可能会考虑在未来12-18个月内继续持有你的投资，只要你能在未来几个月甚至可能是几个季度忍受一些不愉快的“减速”。

下面，我们详细解释一下。

我们对年持谨慎态度，但对年持乐观态度:

很多国际风险敞口：回想一下，万事达近四分之三的营收来自海外，其中欧洲的份额最大。多年来，国际业务为万事达卡增加了额外的多元化优势，特别是与Visa相比，后者的美国/国际收入差距在50%左右左右。

然而，鉴于全球冠状病毒的爆发，我们认为，非美国区域正迅速成为减少支出的地方。这与欧洲的情况不太一样，欧洲的一些非自由支配支出即使在衰退开始时也应该保持稳定(例如，意大利在过去几十年经历了四次衰退，其核心的非自由支配支出模式相对未受影响)。相反，我们认为拉丁美洲和亚太地区的发展中国家处于危险之中，特别是贫困国家，依赖发达国家汇款的消费者的支出大幅减少。据我们了解到的西联汇款(WU)和速汇金(MGI)的初步渠道数据，汇款数量大幅减少。

万事达的品牌价值低于Visa

此外，品牌价值上的差距是一个不可避免的事实。万事达卡在全球的知名度不如Visa，在很多情况下也不那么受欢迎。看看下面的地图，万事达卡的受欢迎程度主要局限于加拿大、巴西、澳大利亚以及欧洲和非洲的一些偏远地区。与此同时，Visa在欧洲、亚洲和非洲占据主导地位。首先，如果经济衰退的压力继续加大，我们会看到Visa比万事达更有优势:它的业务范围更广，简单明了。有趣的是，万事达的服务范围更接近美国运通，而非Visa，这有点违反直觉，因为1)美国运通被广泛认为是富裕阶层的信用卡(近年来，美国运通改变了营销方式，将所有收入阶层都包括在内，但原有的声誉依然存在)；2)美国运通并不以借记卡产品闻名。

价格优势可能会变成劣势:

由于万事达寻求吸引更多的发展中国家和特别发达国家(在欧洲有一个重要的营销)市场，其价格平均比Vsia更低。根据我们的估计，差异在1-1.5个基点之间。如此小的增量不应该被忽视，因为当它应用于数万亿的年度支付量时，会产生巨大的差异。然而，目前，我们认为这种降低的定价是近期收入的先兆，每增加亿美元的交易量都会产生影响。

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